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游族网络:游戏大作有望提振18年业绩

2018-06-24 22:32编辑:szlsf.com人气:


公司发布2017年业绩快报,业绩符合预期

    17年业绩快报:营业总收入32.42亿元,同比增长28.14%;归属于上市公司股东的净利润8.06亿元,同比增长37.05%,落在三季报中业绩预告的中值,符合预期。公司出海标杆逻辑不变,大作排队上线,维持买入评级。

    老游市场表现良好,为2017年业绩主要支撑

    2017年,手游《狂暴之翼》《少年三国志》《女神联盟》等老游持续发力,《军师联盟》手游17年7月上线,《西游女儿国》17年9月上线,与相应影视作品形成联动。手游出海方面,代理手游《狂暴之翼》表现突出,海外版登顶40多国家及地区畅销榜,《女神联盟:天堂岛》17年5月上线,获Google Play全球推荐。页游中,老游《盗墓笔记》《女神联盟2》《大皇帝》为页游流水主力。页游《战神三十六计》17年5月上线,页游《射雕英雄传》17年8月上线。

    《天使纪元》保持高流水,4/5月份有望上线海外版本

    《天使纪元》18年1月11日上线,明星刘亦菲代言,上线前7天维持iOS畅销榜Top5,截至2月28日,最新排名为畅销榜16名(见附录数据)。我们估计目前《天使纪元》月流水保持1亿+,预计将成为公司18年业绩的重要支柱。海外版本有望在4月或5月上线,将持续贡献业绩弹性。

    多款大作排队中,预计为公司业务发展提供弹药

    公司手握多款全球著名IP,着力打造的手游大作将排队发行上线。手游《战神三十六计》在测试中,我们预计18Q2上线,预计取得良好市场表现。手游IP大作《权力的游戏》我们预计9月上线,国内腾讯代理,流水可期。另一款手游IP大作《星球大战》有望18年底或19年上线。代理游戏方面,《热血江湖》《神鬼传奇》我们预计在18年中海外发行。

    股票回购+大股东增持+定增落地+股权激励彰显公司对自身业务发展信心

    1)股票回购:17年12月5日公告,拟以3-5亿自有资金回购公司股票,回购价格不超过30元/股;2)大股东增持:17年11月20日公告董事长林奇拟增持不低于500万股,目前已增持133万股;3)定增落地:完成约7亿元的定增,林奇等大股东/高管认购1亿元,定增价格25.78元/股;4)股权激励:覆盖180名核心管理层及技术人员,行权价29.25元/股。

    公司二线龙头和出海标杆的主逻辑不变,游戏大作助力公司业绩增长

    我们预计游戏大作或将显著贡献18年业绩,且公司投资的初见科技已被天舟文化收购73%的股权,预计18年贡献4928万元投资收益。基于对公司18年业绩的信心,我们调高公司2017-2019年归母净利润分别为8.06/11.25/13.86亿元(前值为8.06/10.35/12.85亿元),对应2017-2019年EPS为0.91/1.27/1.56(前值为0.94/1.20/1.49)。由于可比公司估值中值为21X,考虑到公司作为出海标杆,大作持续出海贡献成长性,给予公司18年PE估值23~25X,对应18年市值258.8~281.3亿元,调整目标价29.21~31.75元(前值为25.08~31.92元),维持买入评级。

    风险提示:游戏产品市场表现不及预期。

(来源:网络整理)

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