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[买入评级]游族网络(002174)公告点评:游戏大作有望提振18年业绩

2018-06-24 22:34编辑:szlsf.com人气:


[买入评级]游族网络(002174)公告点评:游戏大作有望提振18年业绩   时间:2018年03月01日 14:00:50 中财网    

[买入评级]游族网络(002174)公告点评:游戏大作有望提振18年业绩


公司发布2017 年业绩快报,业绩符合预期
17 年业绩快报:营业总收入32.42 亿元,同比增长28.14%;归属于上市公司股东的净利润8.06 亿元,同比增长37.05%,落在三季报中业绩预告的中值,符合预期。公司出海标杆逻辑不变,大作排队上线,维持买入评级。

老游市场表现良好,为2017 年业绩主要支撑
2017 年,手游《狂暴之翼》《少年三国志》《女神联盟》等老游持续发力,《军师联盟》手游17 年7 月上线,《西游女儿国》17 年9 月上线,与相应影视作品形成联动。手游出海方面,代理手游《狂暴之翼》表现突出,海外版登顶40 多国家及地区畅销榜,《女神联盟:天堂岛》17 年5 月上线,获Google Play 全球推荐。页游中,老游《盗墓笔记》《女神联盟2》《大皇帝》为页游流水主力。页游《战神三十六计》17 年5 月上线,页游《射雕英雄传》17 年8 月上线。

《天使纪元》保持高流水,4/5 月份有望上线海外版本
《天使纪元》18 年1 月11 日上线,明星刘亦菲代言,上线前7 天维持iOS畅销榜Top5,截至2 月28 日,最新排名为畅销榜16 名(见附录数据)。我们估计目前《天使纪元》月流水保持1 亿+,预计将成为公司18 年业绩的重要支柱。海外版本有望在4 月或5 月上线,将持续贡献业绩弹性。

多款大作排队中,预计为公司业务发展提供弹药
公司手握多款全球著名IP,着力打造的手游大作将排队发行上线。手游《战神三十六计》在测试中,我们预计18Q2 上线,预计取得良好市场表现。手游IP 大作《权力的游戏》我们预计9 月上线,国内腾讯代理,流水可期。另一款手游IP 大作《星球大战》有望18 年底或19 年上线。代理游戏方面,《热血江湖》《神鬼传奇》我们预计在18 年中海外发行。

股票回购+大股东增持+定增落地+股权激励彰显公司对自身业务发展信心
1)股票回购:17 年12 月5 日公告,拟以3-5 亿自有资金回购公司股票,回购价格不超过30 元/股;2)大股东增持:17 年11 月20 日公告董事长林奇拟增持不低于500 万股,目前已增持133 万股;3)定增落地:完成约7 亿元的定增,林奇等大股东/高管认购1 亿元,定增价格25.78 元/股;4)股权激励:覆盖180 名核心管理层及技术人员,行权价29.25 元/股。

公司二线龙头和出海标杆的主逻辑不变,游戏大作助力公司业绩增长
我们预计游戏大作或将显著贡献18 年业绩,且公司投资的初见科技已被天舟文化收购73%的股权,预计18 年贡献4928 万元投资收益。基于对公司18 年业绩的信心, 我们调高公司2017-2019 年归母净利润分别为8.06/11.25/13.86 亿元(前值为8.06/10.35/12.85 亿元),对应2017-2019年EPS 为0.91/1.27/1.56(前值为0.94/1.20/1.49)。由于可比公司估值中值为21X,考虑到公司作为出海标杆,大作持续出海贡献成长性,给予公司18 年PE 估值23~25X,对应18 年市值258.8~281.3 亿元,调整目标价29.21~31.75 元(前值为25.08~31.92 元),维持买入评级。

风险提示:游戏产品市场表现不及预期。

□ .许.娟  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司

(来源:网络整理)

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